随着半导体行业景气度不断上升，产能紧缺成了产业困境，由此，半导体行业开启了新一轮扩产周期，上游设备厂商也纷纷募资扩产，作为目前国内唯一一家为集成电路制造商提供12英寸CMP设备的华海清科也不例外。
华海清科正在闯关科创板IPO，本次募资项目投资总额10亿元，用于投资高端半导体装备（化学机械抛光机）产业化项目、高端半导体装备研发项目、晶圆再生扩产升级项目以及补充流动资金。
市场消化能力存疑，库存式生产模式存风险
据招股书显示，高端半导体装备（化学机械抛光机）产业化项目设计产能为年产100台化学机械抛光机（包括减薄设备）。
值得注意的是，该项目于2020年3月取得施工许可证并开始施工建设，建设期预计为15个月。目前已基本完成主厂房、综合楼、动力站各主体建筑的建设施工，已完工建设占总进度的70%，预计可于2021年上半年启动竣工验收。
也就是说，今年上半年华海清科的年产能将达到100台以上，与2019年的产量相比翻了7倍有余。要想扩大市占率，投入巨资升级扩产当然是关键一步。不过，扩产后的产能，华海清科能够消化得了吗?
在阐述市场消化能力时，招股书中一直在介绍行业未来发展，却并未从自身生产率和产销率等正面论述扩产的必要性。
资料显示，自2015年起，华海清科研制的CMP设备陆续进入国内各大集成电路制造商的大生产线进行设备验证，随着设备机型逐渐成熟，公司从2018年开始陆续取得晶圆厂商的批量采购订单。
可以看到的是，随着华海清科的生产能力提升，其库存商品和发出商品的设备越来越多，对资金的占用也越来越高，2017年末至2020年上半年，华海清科存货账面价值分别为4,112.48万元、16,168.07万元、22,520.96万元和40,593.28万元。
据了解，由于半导体设备价格昂贵，定制化程度较高，同时，半导体行业本身存在周期性，芯片制造企业往往会根据对行业周期性的判断提前制定设备采购计划，因此，设备厂商通常是采用以销定产的生产模式，根据订单情况进行定制化设计及生产制造，以应对客户的差异化需求。
而存货价值越来越高的背后，华海清科主要通过销售预测单安排生产，也就是库存式生产，而并非根据行业惯例，采用以销定产的生产模式。报告期内，华海清科共生产CMP设备36台，其中通过销售预测单安排生产的33台，占比为91.67%。
对此，华海清科也坦言，报告期内公司采用销售预测单安排生产，若遇到集成电路产业景气度大幅下滑、客户需求大幅减弱、参与招投标没有中标、订单意外取消等不利因素，对应产品存在无法实现最终销售的风险。
销售以Demo机台为主，技术工艺差距明显
从市场情况来看，全球CMP设备的领先企业为美国应用材料和日本荏原，两家国际巨头在全球CMP设备市场份额达到90%以上。
正如华海清科所言，公司是国内唯一能够提供12英寸CMP商业化机台的设备商，刚发展起步，目前市场份额较小。从公司近期中标情况来看，公司未来在国内市场份额的提升空间较大。
根据长江存储、华虹无锡、上海华力一二期项目、上海积塔在中国国际招标网上公布的2019年至2020年9月期间CMP设备采购项目的评标结果及中标结果：该等公司2019年共招标采购38台CMP设备，其中华海清科中标8台，占比21.05%；2020年1-9月共招标采购68台CMP设备，其中华海清科中标28台，占比41.18%；12英寸CMP设备的其余市场份额由美国应用材料、日本荏原取得。
据了解，报告期内，除了经国内保税区向英特尔半导体（大连）有限公司进行销售外，公司其他的营业收入均来自于境内。
中芯国际、广州粤芯、长鑫存储以及上述的长江存储、华虹无锡、上海华力一二期项目、上海积塔是国内晶圆厂扩产的主力，也就是说，前述厂商是CMP机台的主要客户。
值得一提的是，华海清科对广州粤芯、长鑫存储销售的设备为Demo机台，还处于试用阶段，待工艺验证通过后才能确认采购，而在其19台发出/库存商品中，有11台为Demo机台，仅6台为销售机台。
从上表可知，Demo机台从产品交付到验收普遍在1年以上，而存货跌价也时有发生，对公司的现金流造成压力的同时，净利润也会受到影响。
此外，中芯国际是华海清科设备最先获得生产线验证机会的晶圆厂，但后续中芯国际的采购量仅为5台，远低于华虹集团以及长江存储。或许，这与华海清科在工艺技术上和国际巨头的差距有关。
据招股书显示，华海清科的CMP设备目前在28nm先进制程产线上已成功验证并量产、14nm制程还在验证过程中，而国际巨头则是在最先进的7~5nm制程上都已经投入生产，与国际CMP设备巨头相比公司在先进工艺应用的技术水平上存在一定差距。
