投资摘要:
大基金三期相对于此前两期,有何不同?2024年5月24日国家集成电路产业投资基金三期(简称“大基金三期”)成立,注册资本为3440亿元,支持人工智能芯片、先进半导体设备和半导体材料等领域的发展。与大基金一期和二期相比,大基金三期在注册资本有了显著提升。为了更好地适应集成电路产业的特点,大基金三期在投资期限上进行了显著调整,将存续期限延长至15年。大基金二期相比于一期基金,在投资领域上更加多元化,重点解决行业卡脖子问题。通过支持龙头公司和提高国产替代化率,大基金二期有力推动了中国集成电路产业的自主创新和高质量发展。随着大基金三期的成立,投资领域将进一步拓宽,增加对半导体产业链卡脖子环节的支持的同时,AI相关芯片、算力芯片等或成为大基金三期投资的重点。大基金通过延长投资期限和优化投资布局,支持集成电路产业长期发展,这些投资不仅有助于提升产业链的整体竞争力,也为我国集成电路产业的持续创新和攻坚奠定了基础。
借鉴日韩成功经验,对我国的集成电路行业投资有何启示?
日本“产、官、学”体系突破美国技术封锁,半导体材料与设备异军突起。日本“产、官、学”体系诞生,奠定了日本半导体产业竞争力基础。1975年以来的VLSI项目给日本半导体行业提供重要支持,90年代日本市场份额达到世界第一,1990年在世界前十大半导体厂商中,日本厂商占据6席。此外,VLSI项目极大推动日本半导体行业的发展,特别是对上游材料和设备的投入,为后来日本半导体设备和材料发展打下坚实的基础。1975-1997年,美国对日本开展“301调查”,随着美日贸易摩擦加剧,日本半导体行业市场占有率下降。但另外一方面,技术和经济封锁等背景下,日本厂商重心由半导体产品转向半导体设备与材料,日半导体材料维持世界领先地位。我国目前半导体产业所处阶段与1990年的日本半导体产业有一定的相似之处,借鉴日本“产、官、学”经验,我们得到以下结论:(1)政府积极牵头引导,为后续龙头公司崛起起到了至关重要的作用;(2)随着大国崛起,贸易摩擦和技术封锁可能会常态化,应当扩大对半导体上游设备与材料的投入,重点解决“卡脖子”问题。
为扶持韩国本土半导体产业发展,韩国政府陆续出台一系列的政策,并通过“官民一体”的方式支持半导体行业发展。在半导体产业化的过程中,韩国政府推动“政府+财团”的经济发展模式,推动了“资金+技术+人才”的高效融合。1983-1987年韩国实施“半导体工业振兴计划”,韩国政府共投入了3.46亿美元的贷款,并激发了20亿美元的私人投资。1987年以来韩国厂商DRAM市场份额逐步提升,三星电子通过多次逆周期投资扩产,成为了全球DRAM龙头。通过回顾韩国DRAM发展历程与全球龙头三星电子的成功之路,我们认为:①半导体行业乃大国重器,需要持续不断地进行技术、人才和资本方面的支持,韩国通过顶层设计支持半导体行业发展,三星跃居成为DRAM内存世界龙头;②半导体制造逆周期投资至关重要,通过持续加大逆周期投资,龙头公司竞争力与市场占有率有望提升。
投资策略:当下半导体行业产业周期与政策周期共振,借鉴日韩“政府+财团”模式的成功经验,我们看好以下半导体投资赛道:
②受益于半导体产业转移,全球竞争力与市占率提升,受益标的:中芯国际、华虹公司、兆易创新、长电科技、晶合集成等;
③解决卡脖子环节,例如上游半导体材料与设备领域,推荐沪硅产业、江丰电子,受益标的:北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、彤程新材、晶瑞电材、南大光电等;
④ AI芯片赛道,受益标的:寒武纪、海光信息、澜起科技、德明利等;
⑤先进封装赛道,推荐耐科装备,受益标的:长电科技、通富微电、深科技、天承科技等。
风险提示:产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。